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香港盛杰堂www.456123.com 黄益平:人民币国际化需
浏览: 发布日期:2018-07-05

人民币能不能走向国际,是由国际市场决定的,而国际市场对人民币资产的信心,则在于中国经济的规模、质量,在于中国经济、金融、社会、政治等方面的制度能不能给人信心。

人民币国际化需是漫长过程

人民币国际化首先要明确目标:在国际货币体系当中,人民币应拥有什么位置? IMF每个季度都会公布报告——储备货币中每一个货币的大致比例,现在人民币几乎接近零。

从理论上估算,如果只用中国的经济权重、经济规模分析,人民币在国际储备体系中的比重可以高达10%—12%;但是随着中国增加一些质量性的、结构性的指标,如开放国际资本市场、深化金融市场、进一步提升经济等,结论是,人民币在国际储备体系中可以占到的比重大概是2%。

12%和2%之间的区别就在于中国的经济规模足够大,但质量不够好。中国是世界第二大经济体,金融市场,国际贸易、国际投资等各方面都颇具规模。简单用中国经济权重来预测,神码在线,人民币可以在国际货币体系当中发挥较大作用。但是,如果把经济、金融、政治等放在一起进行预测,就只有2%左右。所以,人民币国际化要做的,就是要克服2%—12%之间的差距,顶尖高手资料,如何让这2%的数据提高到12%。

达成此目标会是漫长过程,当中一些具体的事情可以计划:比如说利率多长时间可以放开,汇率多长时间可以变得灵活,资本项目怎样逐步开放,但很难计划人民币何时会变成国际货币。

让非本国居民有意愿使用和持有人民币

对货币国际化进程具体不难看到,较有效的国际化进程大概由三个方面的策略框架构成。第一个框架是必须让国际市场有机会使用该货币。这意味着货币国市场开放、经济规模足够大,能跟国际上发生各种贸易、投资的联系。例如,精装彩霸王一点红,朝鲜货币不可能国际化,因为别国没有跟朝鲜发生经济关系,怎么可能用它的货币做交易?

现在国际上对人民币有需求,是因为中国的国际贸易和投资增长快,且对于很多国家而言,中国是重要的经济伙伴。但同时,经济规模也不是最重要的决定因素,现在的瑞士法郎与一战前的美元在国际货币体系中的地位,都同它们本国的经济规模不匹配。当然,如果没有经济规模,人民币国际化连谈都不用谈。所以要保持中国的可持续增长,只有当中国和世界经济的交流越来越多,使用人民币的需求才会越来越高。

第二个框架是让外国机构或者外国个人,有机会、有意愿使用人民币。首先应开放资本项目,不然外国人无处使用人民币,人民币国际化就走不远。比如香港的离岸市场发现有一段时间大家对人民币需求非常高,有一段时间不太高,其原因是,人民币升值时大家都想要,人民币贬值时候就不要了,www.74788.com,这意味着人民币只是一个放在银行存款账户里的简单增值产品,这是不可持续的。

人民币国际化,要让外国人有投资的机会,不管是离岸市场还是在岸市场,金融市场要放开,而且要有足够的深度。日本是一个反例,它从上世纪80年代到90年代初一直推日元国际化,最高的时候日元在国际储备货币体系当中的比重大约有9%,诚信为本,现在又回到3%以下。其原因在于80年代很强的升值压力没有了,更重要的原因是,日本不是很开放的资本市场,尽管金融市场规模较大,流动性却低,没有给外国投资者太多机会。

中国在这些方面要做的事情很多。现在在伦敦和香港有人民币离岸交易,再加上海外一些央行跟人民银行达成了协议,购买人民币的国债,但这些投资渠道仍太少。

开放资本项目容易,九龙镇坛之宝图库,发展良性金融市场就比较困难。经济高速增长并不是资本项目放开和提高汇率灵活度的充分条件,还得看金融体系能不能在这些条件下保持稳定,否则,容易出现资本流失,并导致金融危机,因此,不能说开放市场越快越好。今后增长可能放缓,也只是相对于现在,不会成为阻碍市场放开的问题。

外国投资者容易进入,也应使他们容易退出。中国的债券市场,尤其是国债市场,几乎没有流动性的,换手率很低,大家都是持有到最后兑付,交易非常少。这样的市场,投资者很难做到随时退出,一进去就被锁住了,自然,人民币债券对投资者的吸引力就大大降低。

用改革抑制投机

投资者进入开放的金融市场,可能用资金投资各种产业,也可能用来投机,靠短期的资本价格上涨获得收益。中央政府也有盘活存量资金,供血实体经济的想法。

如何界定实体经济是一个重要问题。金融、电讯、会计服务是不是实体经济?如果说实体经济是指所有对GDP增长做贡献的经济活动,我觉得把资金流入实体经济当做政策目标一点也没有问题。但是,若把金融乃至房地产都排斥在实体经济之外,可能就需要商榷。

现在,中国制造业比重远远高于同等收入国家,服务业比重则远远低于,所以服务业会有较长足的发展。要想办法控制的是投机行为,而不是分实体或虚拟经济。例如,房地产本身无害,但如果大家都在纯粹追逐价格的上涨,形成很大泡沫,就增加了潜在风险。

目前中央银行适度收紧流动性,结果让市场利率上升,希望借此把一部分在投机部门的钱逼到实体部门。但我担心,紧缩银根造成的利率上升,首先冲击到的可能是实体部门而不是投机部门,利率涨两个百分点,对房地产投机的影响还没有对制造业企业的影响大。

所以还是应通过金融改革来达成这种政策目标,包括利率市场化,让市场来决定资金的成本,再加上放开金融机构的准入。例如,中小企业拿不到钱是全球性的情况,但在中国相对更为突出,这是因为正规市场把利率压得很低,结果非正规市场的利率被抬得很高,帮助了一些大型企业,而中小企业恰恰最容易被这样的市场挤出去。另一方面,非正规市场利率很高也会刺激投机活动。当江浙一带的非正规借贷出现30%40%的利率时,你怎么指望它会去做实体经济?去生产制造产品?这是不可能的,只有一些高回报、高风险的短期业务能要得起这个价格。

海外投资者对中国制度的信心是根本

做到前面两方面还不够,一个国家总体制度能够给海外投资者提供长期持有这个货币的信心,014999王中王之火凤凰,可能是这个货币成为货币最重要支柱,而制度提供的信心,起码可以考虑三个方面。

第一,中央银行货币政策决策是否比较透明,能不能让投资者觉得这是一个可以预测、可以信任的货币政策决策。第二,是否有法律法制环境。第三,不可避免涉及到政治体制改革。因为所有因素最后都涉及到政治、经济能不能长期稳定,这个光靠经济制度不行,需要有一些政治方面的改革——并非要改变政治制度,投资者并不会考虑一国怎样的政治制度,但让他有信心,政治体系就需要增加透明度,需要有问责机制,谁做事情就由谁承担责任,各部门相互之间要有制约机制,这样才能让人认为这个政治体系有一个相对稳定、可持续的制度。这方面,一些非洲的独裁国家提供了反例,它局势动荡,朝令夕改,今天好不意味着明天好,吸引来的只能是短期投资者。

这三个方面框架的改革不断持续,未来人民币在货币体系中的比重不断上升是有可能的。但短期内很难取代美元,或者成为主要的储备货币。目前来看,最主要的世界货币基本上都是发达经济体的货币,如果中国今后十年、二十年能发展出一个最主要的货币,香港本期开奖结果,那么意味着在历史上,起码是在二战后第一个新兴市场的货币在货币体系当中发挥重大作用,这是历史上重要的例外。

(作者系北京大学国家发展研究院教授)

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